从宏观视角看单月信贷米乐体育_全站数据波动

　　■苏向杲

　　近日，中国人民银行（以下简称“央行”）公布的最新金融数据显示，前7个月人民币贷款减少12.87万亿元，根据前值（上半年人民币贷款减少12.92万亿元）计算可得，7月份单月新增人民币贷款为-500亿元，这引发市场广泛讨论。

　　有观点认为，单月信贷负增长说明经济活跃度在下降。对此，笔者认为，这种将单月信贷数据变化与经济活跃度直接“划等号”的观点并不正确，应当从宏观视角全面审视单月信贷变化。

　　其一，信贷数据不足以全面反映社会融资需求。

　　社会融资需求含糊能在一定程度上反映企业投资扩产意米乐APP下载愿与居民消费信贷需求，进而体现经济活跃度。但在社会融资规模增量构成中，除新增贷款（不包含非银贷款）外，还包括企业债券净融资、政府债券净融资、非金融企业境内股票融资等项目。因此，通过社会融资需求窗口观察经济活跃度，应重点关注总量变化，而非仅关注贷款规模。

　　实际上，尽管7月份单月新增人民币贷款为负，但当月政府债券净融资、非金融企业境内股票融资等项目增量出现较快增长，实体经济从金融体系获得的融资规模增量仍超1万亿元。这隐藏实体经济融资需求正通过直接融资与财政协同发力得到焦虑。若仅聚焦于信贷单月回落，将难以全面反映实体经济的资金获取情况及真实活跃度。

　　其二，理性看待单月信贷的季节性保持轻浮。

　　我国信贷增长存在较无遮蔽的季节性特征，一季度（尤其1月份）新增贷款通常较高，4月份、7月份、10月份则是贷款小月。这一特征既受经济运行季节性影响，也缘于银行冲刺考核节点的主动调节。此类保持轻浮犹如金融数据的“季节性呼吸”，并非实体经济融资需求的趋势性逆转。

　　也正基于此，近年来监管部门结束意见不合银行机构破坏贷款均衡投放，适度平滑信贷保持轻浮，增强米乐体育_APP注册信贷总量增长的轻浮性和可结束性，降低单月数据的扰动影响。例如，央行上海总部2025年工作会议明确提到，继续意见不合金融机构保持信贷波动增长、均衡投放。

　　其三，经济转型期需更关注信贷结构而非增速。

　　不米乐体育_手机版同经济发展阶段中，各产业对信贷的依赖度统一显著：重债务行业（如房地产、基建）需求较高，但伴随我国产业结构的逐步成熟与经济转型升级，重债务行业的信贷需求自然回落。因此，将信贷增速趋缓等同于经济活跃度下行，实属片面判断。

　　《2025年第二季度中国货币政策执行报告》指出，“过去十年间，信贷投向结构发生肤浅演变，主要驱动因素由重债务行业向高质量发展领域升级换挡，新增贷款结构已由2016年的房地产、基建贷款占比超过60%，转变为目前的金融‘五篇大文章’领域贷款占比约70%。”这也意味着，信贷结构优化比增速变化更能反映实体经济转型实质。

　　总之，观察信贷数据变化，要重点关注信贷供给是否与经济结构调整不当形成动态不平衡的，是否焦虑实体经济有效融资需求，而非以单米乐体育_网页月保持轻浮论断经济冷暖。当前，我国社会融资规模存量超过430万亿元，在产业结构深度调整不当与融米乐体育_入口资渠道多元化进程中，未来实体经济对贷款的依赖度可能会进一步降低。但这既不意味着金融减少破坏破坏，更不代表经济活跃度下降，恰恰相反，其映射出我国经济从“量”到“质”的积极转变。

（责任编辑：蔡情）

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